高盛:我们的指标显示,美联储将比市场预期更积极地加息!

3月中旬,美联储将利率上调了25个基点,但随后市场迎来了一场狂欢,迫使高盛称之为美联储所希望的市场反应。耶伦失去了控制。

两个月后的今天,美国股市仍在创新高。高盛分析师詹哈齐乌斯(JanHatzius)依靠FCI金融条件指数(FinancialConditionsIndex)做出上述判断,从3月份开始进一步下跌。因此,他还再次强调了之前的观点,并警告市场要小心美联储的政策影响。

哈齐乌斯在报告中写道:尽管两次加息,并暗示规模将缩小,但金融市场状况在最近几个月仍在继续放松。

从我们的FCI指数来看,现在比2016年11月的平均水平低约50个基点,接近过去两年的最低水平。

由于政策冲击波,哈兹尤斯不禁想到,美联储是否已经失去了对市场的控制?换句话说,美联储需要通过货币政策冲击来惩罚市场,从而收紧金融市场条件,推迟下一次衰退的到来。

报告写道:这是否意味着:1 .货币政策已经失去了影响金融市场状况的能力?2.如果美联储官员想收紧FCI,他们需要更频繁地加息?哈齐乌斯认为答案应该是2。目前,美联储还没有失去对市场的控制。

这就带来了新的问题:为什么尽管美联储提高了利率,金融市场仍在放松?高盛这样解释道:答案是美联储的政策,尤其是在FOMC,只考虑了金融市场状况波动的一小部分,而政策信息是在附近传递的。

其他发展,如全球经济增长的急剧改善,促进了风险资产,同时阻止美元大幅升值,这也有利于缓解美国的金融市场状况。

尽管很难说未来的非货币政策冲击对于美国金融市场状况的影响是正面还是负面的,我们关于美联储政策对金融市场状况的影响仍然和长期均值相当的这个发现表明,美联储官员如果足够努力,应该能够通过调整联邦基金利率实现金融市场状况调整的目的。尽管很难说未来非货币政策冲击对美国金融市场状况的影响是积极的还是消极的,但我们发现美联储政策对金融市场状况的影响仍然相当于长期平均值,这表明,如果美联储官员足够努力,他们应该能够通过调整联邦基金利率来调整金融市场状况。

哈兹尤斯表示,在不久的将来,金融市场状况对货币政策冲击高度敏感,尤其是如果考虑到FOMC会议前后债券市场的表现。

这意味着金融市场状况的放松是由于其他因素,最明显的是全球环境的改善,而不是货币政策。

更多的加息?至于未来货币政策冲击波的形式,高盛认为,每年都有可能更大幅度地加息。

报告称:与市场远期合约价格反映的情况相比,为了在充分就业的基础上稳定经济,(FOMC)可能需要每年再加息50-75个基点。

这也符合我们目前对联邦基金利率的预期:从现在到2019年底,联邦基金利率将每年收紧75-100个基点。

相比之下,市场价格反映出每年的收紧幅度略高于25个基点。

在美联储(fed)3月16日按照预期加息25个基点后,美国三大股指相继上涨。美元指数跌至两个月低点。10年期美国国债收益率跌至2.5%以下,金价上涨1.5%,至1220美元/盎司。

这也使高盛的金融表现指数下降至2000年非金融危机后FOMC危机后的第三低水平,该指数跟踪股票价格、美元、债券收益率和信贷利差的协调变化。

高盛表示,加息意味着资本市场对加息的解释相当于降息。

哈兹尤斯当时警告说,美联储将如期加息,但市场认为这是一个意外,因为鸽子发出了很大的噪音。

这根本不是美联储想要的市场反应。耶伦失去了控制。

因此,美联储可能加快货币紧缩政策的步伐,甚至超过市场预期,导致资本市场再次波动。

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